Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV)
Das Kurs-Umsatz-Verhältnis teilt die Marktkapitalisierung durch den Jahresumsatz. Es funktioniert auch dann, wenn ein Unternehmen keinen Gewinn ausweist.
Formel
Ein KUV von 3 heißt: Die Börse bewertet das Unternehmen mit dem dreifachen Jahresumsatz. Gleichwertig lässt sich der Aktienkurs durch den Umsatz je Aktie teilen, das Ergebnis ist dasselbe. Weil der Umsatz die stabilste Zeile der Gewinn- und Verlustrechnung ist, schwankt das KUV deutlich weniger als das KGV. Im Nenner steht der TTM-Umsatz, also die Summe der vier zuletzt gemeldeten Quartale.
Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) im Branchenvergleich
Alle Werte sind Medianwerte aus dem erfassten Aktienbestand, nicht Durchschnitte. Die Spalte Mittlere Hälfte zeigt, wo die mittleren 50 % der Unternehmen liegen. Die Spannweite zwischen den Branchen ist beim KUV größer als bei jeder anderen Bewertungskennzahl, weil sie unmittelbar von der Marge abhängt.
Nach Sektor
| Sektor | Median | Mittlere Hälfte | Titel |
|---|---|---|---|
| Immobilien | 5,46 | 3,17 bis 7,79 | 139 |
| Technologie | 3,83 | 1,72 bis 8,54 | 338 |
| Finanzen | 2,80 | 1,49 bis 4,16 | 377 |
| Gesundheit | 2,80 | 1,37 bis 5,77 | 235 |
| Versorger | 2,42 | 1,51 bis 3,33 | 96 |
| Energie | 2,05 | 1,00 bis 4,09 | 116 |
| Industrie | 1,79 | 0,84 bis 3,32 | 434 |
| Kommunikationsdienste | 1,66 | 0,99 bis 4,35 | 124 |
| Rohstoffe | 1,42 | 0,68 bis 3,18 | 156 |
| Konsum (defensiv) | 1,25 | 0,63 bis 2,20 | 161 |
| Konsum (zyklisch) | 0,91 | 0,47 bis 2,04 | 311 |
Die am höchsten bewerteten Branchen
| Branche | Median | Mittlere Hälfte | Titel |
|---|---|---|---|
| Halbleiterausrüstung & -materialien | 10,97 | 4,54 bis 14,51 | 30 |
| REIT - Industrie | 8,93 | 7,23 bis 11,29 | 17 |
| Halbleiter | 8,06 | 3,83 bis 15,67 | 54 |
| Biotechnologie | 7,36 | 4,00 bis 18,36 | 53 |
| REIT - Einzelhandel | 6,65 | 4,77 bis 7,75 | 22 |
| REIT - Spezial | 6,54 | 4,59 bis 7,54 | 13 |
| REIT - Gesundheitseinrichtungen | 6,54 | 5,84 bis 10,62 | 10 |
| Gold | 6,44 | 4,13 bis 10,44 | 15 |
| Finanzdaten & Börsen | 6,42 | 4,09 bis 9,09 | 15 |
| REIT - Wohnimmobilien | 6,22 | 4,92 bis 7,80 | 16 |
| Software - Infrastruktur | 5,40 | 2,87 bis 10,83 | 47 |
| Elektronische Spiele & Multimedia | 5,10 | 4,29 bis 6,34 | 11 |
Die am niedrigsten bewerteten Branchen
| Branche | Median | Mittlere Hälfte | Titel |
|---|---|---|---|
| Erdöl & Gas Raffinerie & Marketing | 0,61 | 0,33 bis 0,76 | 11 |
| Freizeitfahrzeuge | 0,53 | 0,45 bis 0,68 | 5 |
| Landwirtschaftliche Produkte | 0,51 | 0,34 bis 1,20 | 5 |
| Stahl | 0,50 | 0,33 bis 0,79 | 15 |
| Lebensmittelverteilung | 0,49 | 0,29 bis 0,64 | 6 |
| Automobilhersteller | 0,42 | 0,26 bis 0,76 | 37 |
| Auto- und Lkw-Händler | 0,39 | 0,24 bis 0,84 | 8 |
| Gesundheitspläne | 0,34 | 0,27 bis 0,68 | 9 |
| Lebensmittelgeschäfte | 0,31 | 0,22 bis 0,46 | 14 |
| Bürogeräte & -bedarf | 0,31 | 0,26 bis 1,26 | 6 |
| Personal- und Beschäftigungsdienste | 0,28 | 0,21 bis 0,29 | 10 |
| Medizinische Distribution | 0,24 | 0,19 bis 0,61 | 6 |
Ausgewertet werden 126 Branchen mit jeweils mindestens fünf erfassten Unternehmen. Grundlage ist der Bestand von mehr als 2.300 Aktien, Stand des letzten Datenabgleichs.
Wofür das KUV gebraucht wird
Das KUV hat einen Anwendungsfall, den keine gewinnbasierte Kennzahl bedienen kann: Unternehmen ohne Gewinn. Bei jungen Wachstumsunternehmen, bei Zyklikern im Verlustjahr und bei Firmen in der Sanierung liefert das KGV keine verwertbare Zahl, das KUV schon. Es ist dort oft die einzige Bewertungsgröße, die bleibt.
Der zweite Vorteil liegt in der Stabilität. Umsatz lässt sich schwerer durch Buchungsentscheidungen verändern als Gewinn, und er bricht in einer Krise weniger stark ein. Das KUV eines Unternehmens über zehn Jahre bildet deshalb eine ruhigere Linie und macht Bewertungsniveaus über Zyklen hinweg vergleichbar.
Die entscheidende Einschränkung
Umsatz ist nicht Gewinn. Ein Euro Umsatz bei einem Softwareunternehmen mit 30 % Nettomarge ist ein Vielfaches dessen wert, was derselbe Euro bei einem Großhändler mit 1 % Marge einbringt. Genau deshalb liegen die Branchenniveaus so weit auseinander, und genau deshalb ist ein KUV-Vergleich über Branchengrenzen hinweg wertlos.
Daraus folgt die Regel für die Anwendung: Das KUV gehört immer neben eine Margenkennzahl. Ein KUV von 1 bei fallender Marge ist teurer als ein KUV von 2 bei steigender. Wer nur das Vielfache betrachtet, hält margenschwache Geschäfte systematisch für günstig.
Wo Vorsicht geboten ist
Wie das KGV berücksichtigt das KUV keine Schulden, weil im Zähler nur der Wert des Eigenkapitals steht. Bei hoch verschuldeten Unternehmen ist die Bewertung dadurch geschmeichelt. Die Variante gegen den Unternehmenswert löst das und wird bei Übernahmen deshalb bevorzugt.
Und der Umsatz selbst verdient einen Blick. Wächst er durch Zukäufe statt aus eigener Kraft, sinkt das KUV optisch, ohne dass das Geschäft besser geworden wäre. Bei Unternehmen mit reger Übernahmetätigkeit lohnt der Vergleich mit dem organischen Wachstum.
In der Praxis: Aktien, deren KUV gemeinsam mit KGV und KCV unter dem eigenen 5-Jahres-Schnitt liegt, findest du gebündelt unter historisch günstige Aktien im Aktien-Screener.
Wo die Kennzahl auf Aktienkatalog.de steht
Im Aktien-Screener lässt sich nach KUV filtern und sortieren und mit anderen Kennzahlen kombinieren. Je Aktie steht der Wert samt Historie auf der zugehörigen Kennzahlseite, zu erreichen über die Aktienseite im Aktienverzeichnis.
Häufige Fragen
Was ist ein gutes KUV?
Das hängt vollständig an der Marge der Branche. Die Tabelle oben nennt den Median je Sektor und Branche. Ein pauschaler Zielwert wie "unter 1 ist günstig" führt bei margenstarken Geschäften in die Irre.
Heißt Price-Sales-Ratio dasselbe?
Ja, Price-to-Sales-Ratio, oft als P/S abgekürzt, ist der englische Begriff für das Kurs-Umsatz-Verhältnis.
Warum ist das KUV bei Verlustunternehmen nützlich?
Weil der Umsatz auch dann positiv ist, wenn der Gewinn fehlt. Das KGV liefert bei Verlust keine deutbare Zahl, das KUV bleibt rechenbar und erlaubt zumindest einen Vergleich innerhalb der Branche.
Was ist der Unterschied zum EV/Umsatz?
Das KUV setzt die Marktkapitalisierung zum Umsatz, EV/Umsatz den Unternehmenswert einschließlich Nettoschulden. Bei schuldenfreien Unternehmen liegen beide nah beieinander, bei hoch verschuldeten weit auseinander.
Kann man KUVs verschiedener Branchen vergleichen?
Sinnvoll nicht. Das Niveau wird von der erreichbaren Marge bestimmt, und die unterscheidet sich zwischen Software und Großhandel um ein Vielfaches. Der Vergleich gehört innerhalb einer Branche geführt.